まずは「ロー・デルタ」のオプションを取引するうえで重要なリスク・ファクターの一つであるデルタに関して理解を深めたいと思います。

デルタとは？

原資産価格が（オプションFXでは米ドル/円）が動いた時に、プレミアムの値段がいくら動くのか（プレミアムへの影響度合い）を示す数値だと考えれば良いかと思います。

デルタの値が高い場合は、原資産の変動によってプレミアムが大きく変動する可能性があり、デルタの値が低い場合は、プレミアムが変動する可能性が低い事を示します。

計算式で表すと、
プレミアムの変化（デルタ分）＝米ドル/円の変化×デルタ(⊿)となります。

たとえば仮にデルタの値が、50%（0.50）の場合、米ドル/円が1円動いた場合には、オプションの価格が約50銭（＝1円×0.50）変動することを示します。

ちなみに、アウト・オブ・ザ・マネーの状態というのは、デルタの値は50%以下のことで、「ロー・デルタ」というのは、アウト・オブ・ザ・マネーの中でもデルタ値が小さく、原資産価格とプレミアムの連動性が低い状態を言います。

また別の言い方をすれば、デルタとは満期日にイン・ザ・マネーで権利行使日時を迎える確率を示します。

▼　11月20日　米ドル/円レベル：112.50

上の取引画面にあるようにドル/円が112.50だった時、アット・ザ・マネーである112.50円USDプットのデルタは53.00％となっており、イン・ザ・マネーで終わる確率が53.00%であることを示しています。（金利差などの他の要素も影響しますので、ぴったり50%とは限りません。）

「ロー・デルタ」活用とは、どちらかというとスポット・ポジションのヘッジというよりはオプションの価値（プレミアム）そのものの上昇を狙う取引となります。

「ロー・デルタ」ということは、満期日にイン・ザ・マネーで権利行使日時を迎える可能性が低いため、必然とプレミアムも安くなります。 オプションはよく保険に例えられますが、事故になる確率が低ければ保険料が安くなると考えるとイメージしやすいのではないでしょうか？

10,000米ドルの取引を行う場合、FXでは証拠金（約45,000円）が必要ですが、オプションでは、1枚（10,000米ドル）のオプションを購入するのに1,000円以下の場合もあり、イン・ザ・マネーで権利行使を迎えた場合、元本×権利行使価格と実勢価格との差額が収益になるわけですので、投資効率という面でもFXとは異なる魅力があります。 後は相場が上がるのか？下がるのか？方向性の問題ですが、これが一番難しいのは皆さんも良くお分かりかと思いますので、ここでは割愛します。 相場が動かない場合は、デルタが小さければ小さいほど時間が経つに連れて時間的価値（セータ）が減少するだけですから損をしているイメージになりますが、大きく動けばリターンも大きくなります。

ここからはより理解を深めるために、具体的な数字を使って、アット・ザ・マネーのオプションの買いと「ロー・デルタ」のオプション買いを比較してみたいと思います。

▼　【収益シミュレーション】プットオプションの買い

▼　【取引画面拡大図】プットオプションの買い　権利行使価格とSpotデルタ

パターン1：満期まで保持した場合

11月20日　米ドル/円スポット　112.50円、米ドル/円の下落を予想

A．ATM（アット・ザ・マネー）

権利行使価格112.50円プット1枚（10,000米ドル）、オプション購入価格9,085円、デルタ53％

B．ロー・デルタ

権利行使価格110.50円プット1枚（10,000米ドル）、オプション購入価格2,895円、デルタ約20％

12月14日（権利行使日）清算価格109.50で決済

A．ATM（アット・ザ・マネー）

権利行使により30,000円の最終利益。オプション購入価格（9,085円）に対する最終利益の比率（収益率）は、30,000円/9,085円＝330％。

B．ロー・デルタ

権利行使により10,000円の最終利益。オプション購入価格（2,895円）に対する収益率だったことから収益率は、10,000円/2,895円 = 345％。

収益率は大して変わりませんが、投入資金（＝オプション購入価格）が少ないという事は、相場が思い通りに動かなかった場合のことを考えると、その分リスクは少ないと言えるのではないでしょうか？

パターン2：　途中売却した場合

11月20日　米ドル/円スポット　112.50円、米ドル/円の下落を予想

A．ATM（アット・ザ・マネー）

権利行使価格112.50円プット1枚（10,000米ドル）、オプション購入価格9,085円、デルタ53％

B．ロー・デルタ

権利行使価格110.50円プット1枚（10,000米ドル）、オプション購入価格2,895円、デルタ約20％

1週間後にスポットが当初の見込み通り下落し、110円に下がった時の想定オプション価格をデルタから計算した場合

A．ATM（アット・ザ・マネー）

デルタ値は53％だったことから、想定オプション価格変化額は、原資産価格変化額2.5円×10,000の53％＝13,250円。従って、当初のオプション購入価格は9,085円だったことから、このオプションの収益率は、13,250円/9,085円＝146％。

B．ロー・デルタ

デルタ値は約20％だったことから、想定オプション価格変化額は、原資産価格変化額2.5円×10,000の20％＝5,000円。従って、当初のオプション購入価格は2,895円だったことから、このオプションの収益率は、5,000円/2,895円＝173％。

デルタが小さければ、当初オプションを購入する際に払うプレミアムも安くなり、収益率も大きくなります。